이더리움 합병 후 담보 경제 전망과 DeFi의 새로운 기회 전망

ETH 국채화 배경에서 이자 자산의 2차 이용은 DeFi 2.0에 실행 가능한 길을 제공했다.

글쓴이: Loki, Huobi Incubator

1. Merge 는 ETH 의 기본적 인 중대한 전환점 이다

1.1 광부가 죽고 노드가 흥하다

그동안 대량의 채광 수익을 광부들이 얻었는데,이더리움 2022년 7월 광부의 총 수입은 5.96억 달러에 달했고 이 데이터에 따르면 약 연간 수입은 약 70억 달러(2021년 180억 달러)에 달한다.2021년의 데이터에 따르면 ETH 채굴 수익에서 전기 요금 원가는 약 33%를 차지하고 광기 원가는 10%를 차지하며 2021년과 2022년 77억 달러와 35억 달러의 원가에 대응한다.

한편, ETH 광부도 생태의 참여자로서 네트워크의 운행을 유지한다.그러나 다른 한편, ETH 광부도 생태와 ETH 보유자의 적수이기 때문에 ETH를 투매하여 원가를 커버해야 한다.ETH는 POS로 전환하여 네트워크를 유지하는 데 필요한 비용을 대폭 낮출 수 있으며 고정 생산은 90% 감소할 것으로 예상된다.즉, 시스템 운영 유지 비용이 7억 (2022E) 및 18억 (2021E) 으로 절감됩니다.연소 메커니즘을 감안하면 ETH는 실질적인 통축에 들어갈 수 있다.10억 원의 수입으로 계산하면 노드도 굉장한 APY를 얻을 수 있다.

1.2 감독에 저항하는 배경에서 공감대층의 중요성이 더욱 두드러진다

최근 미국 재무부 해외자산통제실(OFAC)이 Tornado Cash와 관련된 주소를 실체제재 명단에 추가한 것은 스마트 계약 응용에 대한 제재가 처음이기 때문이다.이 행위와 미래의 진일보한 행위는 몇 가지 문제를 가져올 수 있다.

(1) ETH 생태, USDC,Uniswap 이미 연약성이 드러났기 때문에 DeFi는 심사 여부에 있어 분화될 수 있다.

(2) 심사는 이미 주소 차원에서 협의 차원으로 올라갔고 다음 단계는 계속 공감대 차원으로 올라갈 수 있다. 8월 20일에 이더리움 광지 이더리움은 더 이상 Tornado Cash 거래를 포함하는 블록이 생기지 않는다.ETH 전환 POS 이후 검증자는 잠재적인 감독 목표가 되었고 공감대층의 항감독과 탈중심화는 새로운 의제가 되었다.

1.3 Bonded ETH는 근사한 국채가 되었고 ETH는 초주권 경제체처럼 변했다

국채는 현대 금융 시스템의 초석이다. 최근 몇 십 년의 역사에 의하면 미국이 전 세계에 안전 자산을 제공하는 것은 사실상 주권 신용을 담보로 하여 전 세계의 자원을 끌어들였다.이른바 안전자산이란 각종 상태(시스템적 리스크 충격 포함)에서 안정적인 가치를 유지할 수 있는 자산을 가리킨다.

ETH 역시 높은 유동성을 갖추고 생태 내의 서비스로 책을 외우며 비교적 안정적인 무위험 수익률을 가지고 자유롭게 유통할 수 있다.ETH는 현재 시가가 2000억 달러에 달하고 그 밖에 대량의 ERC-20자산, NFT도 있다. 3000억 달러에 따라 환산하면 전 세계 국가 순자산 순위에서 Top60을 차지할 수 있으며 우크라이나, 아르헨티나와 비슷하다.

2. ETH Merge의 직접적인 수혜자가 되는 StakingFi

2.1 StakingFi 기본 기능 대폭 개선

유동성 Staking은 사용자가 자산을 담보로 유동성을 얻는 과정을 말한다.이 과정의 시작 

투자자가 토큰(즉 ETH)을 하나의 협의에 저당 잡히고 이 협의는 투자자를 대표하여 질을 진행한다 

담보, 그리고 투자자를 위해 1:1로 담보자산의 인수권 자산을 주조하고 Staking 보상은 

유동 Staking 토큰, 이것은 탈중심화 거래소의 LP 토큰과 유사하다.이런 흐름의 

Staking 토큰은 교환 또는 담보물로 자산을 차입할 수 있다.

사실 Staking 보상 외에도 추가 수입원을 잠금 해제할 수 있다.포함 및 이에 국한되지 않음: 

  • 미리 잠금 해제된 할인 수익 

  • 관리권 수익 

  • 자금 담보증 재사용으로 얻은 수익 

Bonded ETH가 점차적으로 증가함에 따라 StakingFi & New DeFi의 기본면이 현저하게 개선되고 StakingFi에 있어 안정적이고 신뢰할 수 있는 수익원이 나타날 것이다. 이전에 Lido, Kiki 등 StakingFi 프로젝트는 LUNA 붕괴 연대 폭뢰로 루나의 시가가 ETH의 5분의 1 정도이며 StakingFi 프로젝트는 직접적인 충격을 받을 것이다.

2022년 초까지 모든 담보 화폐의 현재 시가는 약 1460억 달러이고 현재 DeFi에 고정된 총 가치는 1860억 달러이며 유동 Staking 협의의 시장 규모는 105억 달러이며 침투율은 약 7%이다.메서리에 따르면 이더리움 등 암호화 네트워크가 권익증명(PoS) 공감대 메커니즘으로 대규모로 전환됨에 따라 유동 Staking은 상당한 시장 성장을 맞이할 것으로 예상된다. 

2025년까지 Staking의 연간 보상은 400억 달러에 달할 것으로 예상되고 평균 Staking 수익률은 5%-10% 사이이다. 이는 전체 담보 화폐의 시가가 4000억-8000억 달러 사이가 될 것을 의미한다.침투율이 증가하지 않았다고 가정해도 2021-2025년의 연간 성장률은 17%-40%에 달할 수 있다 

범위 내.

관리 가치는 각각 Staking 규모의 1%/2%/3%로 추산됩니다.

2.2 ETH Staking 모드 비교

ETH는 다양한 Staking 모드를 제공합니다.

독립 담보와 담보는 서비스가 상대적으로 문턱이 높기 때문에 집합 담보와 중심화 거래소 담보는 Staking 서비스 경쟁의 주전장이 될 것으로 예상된다.2022년 8월 25일까지 ETH2의 담보 총량은 488만 개의 ETH로 그 중에서 Lido는 90%의 시장 점유율을 차지한다.StakingFi 프로젝트에 있어 자신의 Bonded Token은 재무와 관리권으로 통하는 금 열쇠이고 Lido의 시장 지위도 stETH의 인정에 나타난다.

주의해야 할 것은 StakingFi가 독점을 형성하면 뇌물 선거, 관리 공격, TVL 공격 등 방식으로 주류 DeFi 협의에 대한 통제를 완성하거나 자신의 DeFi 생태를 구축하여 DeFi 트러스트 조직을 형성할 수 있다. 이에 따른 항중심화와 독점 거두의 관리도 새로운 의제가 되고 DVT(예를 들어 SSV) 기술은 더욱 큰 역할을 발휘할 전망이다.

3. ETH 국채화와 StakingFi의 흥기는 DeFi 2.0에 조건을 만들었다

DeFi1.0의 전형적인 대표는 유동성 채굴이다. 이런'채굴'의 본질은 자산의 시간 가치를 이용하여 단기 또는 장기 수익을 바꾸고 잠재적인 위험을 부담하는 것이다. 이는 스마트 계약, 체계성, 연대 위험 등을 포함한다.수요자의 입장에서 볼 때 DeFi 프로토콜의 광산 발굴 메커니즘은 유동성을 향상시키는 데 도움을 준 후에 더욱 대규모의 금융 업무를 집행할 수 있다.

일반적으로 TVL을 임대하는 데 드는 비용 = 무위험 보수율 + 위험 보수율 = 무위험 보수율 + 무상 손실 예상 + 기타 손실 예상(예: 도난, Rug 등) + 위험 선호 프리미엄

DeFi 1.0의 가장 큰 문제점은 대량의 TVL이 필요하다는 것이다. 이 부분의 TVL은 거액의 사용 원가, 출입 문턱과 안전 위험을 가져올 수 있다. 자금을 가라앉히고 효율을 높이며 원가를 낮추는 것은 DeFi 2.0의 중요한 방향이다. ETH 국채화 배경에서 이자 자산을 2차 이용하는 것은 DeFi 2.0에 실행 가능한 길을 제공했다.

3.1 자산 재사용 안정 화폐

기존의 안정 화폐 협의든 대출 협의든 모두 대량의 가치가 있는 자산을 담보해야 한다. 자산의 가치 저장과 사용 기능이 분리되지 않았기 때문에 이런 자산은 사용할 수 없고 자산 이용 효율이 높지 않다.그리고 ETh Merge 이후 대량의 ETH가 담보되었고 담보자는 담보 증명서를 받았다.ETH의 가치 저장과 사용 기능이 분리되고 품질 담보증서는 고가치, 고유동성의 담보물로 안정 화폐를 주조하거나 자산 대출을 하는 데 대량으로 사용할 수 있다.ETH 담보 증명서를 담보물로 하는 신형 안정화폐나 ETH 담보 증명서가 MakerDAO에서 더 큰 몫을 차지하는 것은 높은 확정적인 일이다.

3.2 다운스트림 기반 DEX 프로토콜

토큰 소유자가 그들의 토큰을 사용하여 품질보증을 하고 유동성(따라서 두 가지 수익을 누릴 수 있음)을 동시에 제공하면 네트워크의 안전성을 높일 뿐만 아니라 자본 효율도 극대화할 수 있다.

ETH에서의 실현 방식은 다음과 같다. ETH를 모든 토큰으로 하는 거래는 협의 내부에서 xETH로 가격을 계산하고 50%의 ETH를 담보에 넣는다. 사용자는 swap에서 xETH: ETH를 1:1로 교환하고add와remove liquidity를 할 때 현재 ETH의 실제 함량에 따라 동적 이율을 실시한다.

3.3 채권 할인 협의

현실 금융 금리 중의 국채 역환매, 거액 예금증서 할인과 유사하게 Curve의 stETH 탱크의 본질은 바로 채권 할인 협의이고 협의 인수 방식으로 실현할 수 있다.

3.4 고정 수익 증권 제품 & 금리 파생제품

미국 채권시장과 유사한 제품이 나타날 가능성이 있다.