MakerDAOの難局とチャンス:ガバナンス改革の実現方法

DeFiプロトコルの実際の状況は、表面データのように鮮やかではない可能性があります。

DeFiプロトコルの実際の状況は、表面データのように鮮やかではない可能性があります。我々のMakerDAOに対する印象は、TVLが長期的に1位であり、DAIは重要なDeFiインフラであり、MakerDAOは安定した料率収入に依存してMKRを買い戻すことができる。しかし、最も代表的なDeFiプロトコルMakerDAOも泥沼に陥っているとは誰が想像できるだろうか。

MakerDAOの難局

MakerDAOの売上データによると、MakerDAOの年間安定費収入は約5140万ドル。しかし、表面的な収入のほか、この巨大で複雑なガバナンス機器を維持するには115人の従業員が必要で、年間消費される現金は4360万ドル、DAIによるMKR補償は約1730万ドルである。これらの支払いコストはMakerDAOの安定した費用収入を上回り、MakerDAOは年間約940万ドルの損失を計上しています。

MakerDAO共同創業者のRune Christensen氏は今年5月にこの問題を意識し、6月にガバナンスの複雑さを簡素化するための最終計画(The Endgame Plan)を正式に提案した。Runeの署名も「現在はいくつかの新しいプロジェクトに携わっており、コミュニティメンバーのMakerとして貢献している」に変更された。

Tornado Cashが制裁された後、USDCの発行元であるCircleは米財務省の制裁に積極的に協力したが、Makerプロトコルのアンカー安定化モジュール(PSM)には30億ドルを超えるUSDCがあり、Makerのすべての抵当品の中でUSDCが過半を占めているため、規制からの安全性問題を同時に処理できるようにするための最終計画が求められている。

ガバナンス改革:MetaDAO

既存のガバナンスプロセスは複雑すぎる一方で、MakerDAOが新機能を開発する速度を制約している、一方で膨大な人手に頼る必要があり、これがMakerDAOが熊市で赤字になった主な原因となっている。最終計画の重要な構成部分として、MetaDAOはガバナンスプロセスの加速、MakerDAOの人件費の削減、リスクの隔離、高度に複雑なガバナンスプロセスの並列化に取り組んでいる。

現在のブロックチェーンの主流である「モジュラー化」の考え方と同様に、複雑なMakerDAOガバナンスを1つ1つの小さなブロック、つまり1つ1つのMetaDAOに分割し、各MetaDAOは他の役割に気を取られることなく自分のタスクに集中することができます。創作に専念するMetaDAOの場合、開発者を募集して先端製品とチェーン上機能を構築する。RWA(現実世界の資産)に焦点を当てたMetaDAOは、RWA Vaultsの管理を担当します。これにより、現在のMakerガバナンスプロセスのシングルスレッド問題を克服することもでき、ガバナンスをマルチセンター化し、MetaDAOの並行実行を可能にし、ガバナンスプロセスを迅速化することができる。

Makerは、新しいERC 20トークンを配備することで、新しいMetaDAOを作成できます。理想的には、最終的にMaker CoreはコラボレーションMetaDAOをサポートするだけで、具体的な作業は1つ1つのMetaDAOで完了し、MakerDAOの負担を軽減します。一部のMeta CoreのメンバーもMeta DAOに再編され、MakerDAOの人件費支出を半分に削減する。

MakerDAOとMetaDAOは対照的にLayer 1とLayer 2の関係のように、Makerガバナンスは緩やかで高価だがより安全性の高い「ガバナンスLayer 1」とみなすことができ、MetaDAOは迅速で柔軟な「ガバナンスLayer 2」のように見えるが、最終的な安全性はMakerガバナンスに向上する。

MetaDAO間は互いに独立しており、独自のガバナンストークンとガバナンスプロセスがあり、自分で収益を稼ぐ必要があります。Runeの「最終計画v 3完全概要」によると、MetaDAOトークン(MDAO)は鉱山を掘る方法で発行され、そのうち20%はDAI農場に、40%はETHD農場に、40%はMKR農場に割り当てられ、脱中心化抵当品の参入を推進する。

非中心化を実現するためのパス

MakerDAOは主に以下の経路を通じて脱中心化の程度を増加させ、脱中心化抵当品の使用増加とプロトコル収入を用いてプロトコル所有の脱中心化資産を蓄積することに集中している。

1、ETH抵当品の使用を増加する

Tornado Cashが米財務省に制裁された後、Makerは一連の措置を通じてUSDCへの依存を減らしてきた。

例えば、WSTETH-B Vaultの債務上限を引き上げ、安定費をゼロに下げ、ETH-A、ETH-B、WSTETH-A、WBTC-A、WBTC-B、RENBTC-AなどのVaultの安定費を下げる。

他のVaultの資金費率を下げることで、PSMを介したUSDC鋳造DAIの需要が減少する可能性があります。

2、EtherDaiの導入

EtherDaiの導入は、Makerガバナンスの制御下でETHDとEtherDai Vaultsを含む品質保証されたETHを所有するために導入されました。ETHDは、Lidoを囲むStaked ETH(stETH)のパッケージ(wstETHに類似)である。ユーザーは、stETHをETHDとしてカプセル化することも、ETHDをstETHとして償還することもできます。ETHDとwstETHの出現は、Lidoがrebaseを通じて質押奨励金を発行し、ユーザーがstETHを持っていると、残高の数は増え続けるが、シーンによっては使いにくい可能性があるからかもしれない。

MakerガバナンスはETHD抵当品へのバックドアアクセス権限を持ち、UniswapにETHD/DAI短期の流動性掘削を設置することで流動性を奨励する可能性がある。一方、EtherDai Vaultの安定費をゼロに設定して、EtherDai Vaultのニーズを誘導することができます。

3、現実世界資産(RWA)の使用を調整する

最終的な計画では、鳩式、鷹式、鳳凰式の3種類の異なる抵当品戦略を提案し、タイムラインの漸進的な発展に伴い、監督管理の脅威に基づいて徐々に推進した。

まずハト式戦略であり、この間の主な任務はRWAをできるだけ増やし、高速成長を維持することである。RWA抵当品はMakerに相対的に高い安定費をもたらすことができるため、Makerはその間にできるだけ多くの収益を得て、ETHと交換したいと考えています。

3年後にDAIが権威的な攻撃を受け始め、RWA抵当品が没収されるリスクがある場合は、イーグル戦略に切り替え、RWAへのリスクを25%に暴露して業績成長と弾力性のバランスを求める。

権威的な攻撃を受けるか、RWAのすべての抵当品が没収されることを示す証拠があれば、すべてのRWAのリスクを解消するための開放的な鳳凰戦略に過度になり、権威機関に制御されていないRWAだけが抵当品とすることができる。

イーグル戦略から始まり、RWAが没収されるリスクがあるなら、DAIとドルの脱錨を自由に浮動する資産にする必要がある。

このような発展路線を採用する根拠は、規制が厳格になっている可能性があり、RWA抵当品が権威機関の脅威を受ける程度は時間とともに増加していることにある。また、MakerDAOは現在のタイムウィンドウを利用して、できるだけ市場を拡大し、資産を蓄積することができます。

4、プロトコル所有Vault

ユーザーがMakerで資産を質押してDAIを借入すると、Vaultが生成されます。アンカー安定モジュールはユーザーを区別せず、安定費も清算されず、特殊なVaultと見なすこともできます。

プロトコルが所有するVaultは、MakerDAOがより多くのETHを蓄積するのを支援します。まず黒字の4000万DAIを通じてStaked ETHを2倍レバレッジで取得する計画だ。これは、8000万ドル相当のStaked ETHが収益を得ることができ、黒字もプロトコル所有のVaultに入ることを意味します。イーサ坊が合併を完了してPoSに移行するにつれて、MakerDAOは追加のStaking収入を得ることができます。

短期的にはDAIはドルとアンカーされる

既存の計画では、DAIはかなりの期間、ドルとのアンカーを維持するだろう。Rune氏もツイッターで「すべての安定貨幣担保品をETHに交換するのは悪知恵だ」と説明した。

MakerDAOもPSM中の資産を利用して影響力を高めている。例えば、1 inchとParaswapの2つの集約DEXはすでにPSMを統合しており、多額のUSDCとDAIの間の取引はMakerのPSMを直接経由し、取引の滑りがなく、取引手数料も必要ない。

Runeが8月30日に発表したMakerDAOガバナンスフォーラムでの最終計画スケジュールも、DAIが少なくとも3年間ドルとのアンカーを維持し、直接的な脅威にさらされなければ、その時間はさらに延長されることを示している。抵当品の脱センター化の程度を75%に高めることができれば、ドルとのアンカーを無期限に維持することができる。

小結

短期的に見れば、DAIは依然としてドルをアンカーしており、Makerの現在の最も主要な任務はやはり自分のビジネスを拡大し、資産を蓄積し続けることだ。MetaDAOのガバナンス改革は、主に熊市でMakerDAOの膨大な人件費を削減し、後続の仕事の効率を速めるためかもしれない。

規制の圧力はすぐには来ないかもしれませんが、これは機会の発展を急ぐことができる時間の窓口です。規制の圧力が本格的に到来した場合、MakerDAOの計画は中長期的に抗審査を実現し、ドルにリンクすることである。

原文タイトル:『MakerDAOの危険と機械:損失、規制リスクとMetaDAOの救済』

文章を書く:蔣海波

出典:ForesightNews