Berjanji sebagai layanan: Sebuah Trek Kriptografi Berbeda Siap untuk Meluncurkan

Sumber: Crypto Asset Management Company Bitwise

Kompile dan organisasi: Mary Liu

EthereumSebuah peningkatan teknis bernama The Merge telah selesai, mengubah mekanisme konsensus jaringan dari bukti beban kerja ke bukti keadilan. Diduga perubahan ini akan mengurangi konsumsi karbon Ethereum dengan 99%, mengurangi tingkat inflasinya dengan 75% - 90%, dan menyediakan investor jangka panjang dengan potensi untuk mendapatkan keuntungan 4-8% melalui posisi kualitatif.

Perubahan ini merubah bentuk ekonomi kripto, dan akan berjanji pada depan dan pusat perhatian investor. Di antara efek lainnya, hal itu juga telah menciptakan generasi baru penyedia layanan yang membantu investor menjanjikan aset dan mendapatkan pendapatan.

Kertas ini fokus pada meningkat taruhan ini sebagai penyedia Servis (STaaS), dan menganalisis mode operasi mereka, pendapatan tersedia, keuntungan dan kelemahan, biaya dan bagian pasar relatif.

Mengapa orang berjanji aset terenkripsi?

Berjanji melibatkan membuat komitmen keuangan untuk blockchain dalam aset aslinya untuk melindungi jaringan. Due to its security and decentralization features, it is a basic component of the blockchain infrastructure.

Motivasi utama bagi pengguna untuk menjanjikan aset terenkripsi adalah untuk mendapatkan pendapatan tambahan.

Penghasilan berasal dari biaya transaksi yang dibayar oleh pengguna jaringan dan pengeluaran baru aset enkripsi asli jaringan. Rangkaian blok berbeda menyediakan keuntungan yang berbeda (Ethereum bukan satu-satunya rantai blok yang memungkinkan janji). keuntungan ini akan berubah dengan waktu, tergantung pada berbagai faktor, termasuk jumlah pemegang yang berpartisipasi dalam proses janji, proporsi total pasokan janji dan variabel lain yang berhubungan dengan penggunaan jaringan.

Untuk Ethereum, total APY orang yang berpartisipasi dalam janji bisa mencapai sampai 8%. Meskipun dalam jangka panjang, dengan lebih banyak peserta memasuki pasar dan saturasi distribusi penghargaan janji, hasil ini mungkin menurun, tetapi diharapkan untuk tetap dalam jangkauan 4-8%.

Namun, janjinya tidak tanpa risiko dan tantangan.

One challenge is that recently, due to high capital commitments and complex hardware requirements, most investors have difficulty in obtaining pledges. Contohnya, janji pada Ethereum membutuhkan operasi dan pemeliharaan komputer yang didedikasikan 24/7/365 terhubung ke Internet (disebut "verifikator"), dan deposit setidaknya 32 ETH untuk mengaktifkan perangkat lunak verifikator (sekitar 50000 dolar AS pada harga saat ini).

Risiko lain yang berhubungan dengan janji adalah bahwa aset janji seseorang mungkin dikonfiskasi atau "Slashing". Mekanisme desain ini membantu memastikan bahwa verifikasi secara konsisten implementasi keamanan jaringan. Supaya orang-orang yang menjalankan infrastruktur Ethereum berjanji melewatkan pemutakhiran perangkat lunak atau peralatan dimatikan; Dalam kasus ini, bahkan jika tidak ada tindakan jahat, keamanan jaringan akan terpengaruh negatif, jadi bagian dari ETH yang dijanjikan oleh pengguna akan secara otomatis dikurangi. Secara umum, pengurangan adalah mirip dengan biaya yang ditanggung oleh bank dari akun pelanggan ketika bilangan minimal dan keperluan lainnya tidak dipenuhi.

Berjanji pada Ethereum menunjukkan kelemahan lain dari proses ini: aset yang dijanjikan biasanya terpengaruh oleh periode kunci, yang mungkin relatif panjang dalam beberapa kasus.

Contohnya, ETH, jaringan tes awal dari The Merge yang dijanjikan pada rantai beacon Ethereum, akan dikunci pada Maret 2023 (yang awal) dari Desember 2020. Mengingat perubahan harga Ethereum, ini akan membawa risiko yang signifikan; Jika pasar jatuh dengan mendadak, hasil 4-8% tidak dapat menebus kehilangan sama sekali. Namun, perjanjian terkunci ETH diperlukan untuk memaksa mekanisme Slashing, dan hadiah perjanjian merefleksi risiko ini: perjanjian awal Ethereum telah mendapatkan lebih dari 20% APY.

Penghalang-penghalang ini telah menciptakan kelas baru penyedia layanan yang mengurangi penghalang keuangan dan teknik yang berhubungan dengan janji dengan agregasi dan janji aset tersulit atas nama pengguna. Berjanjilah sebagai penyedia Servis (STaaS) berurusan dengan tantangan teknis, biaya dan resiko yang berhubungan dengan aspek-aspek yang berbeda dari janji, dan menyediakan pilihan lain untuk investor yang ingin mendapatkan pendapatan janji tetapi tidak memiliki pengetahuan teknis, keperluan kapital atau nafsu risiko dari aset janji bank.

Selain nuansi teknis dalam berurusan dengan janji, sebuah saran nilai penting StaaS adalah bahwa jika pengesahan penyedia memiliki masalah, penyedia layanan, bukan pelanggan, akan dihukum oleh mekanisme penghilangan aset.

Bagaimana perjanjian sebagai penyedia layanan (STaaS) tumbuh?

Sejauh ini, penyedia STaaS mengambil sebagian besar dari pasar janji. Before The Merge, they accounted for more than 50% of the $21.1 billion pledged ETH on Ethereum.

image.png

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Dune Analytics, pada 29 Agustus 2022. Perhatian: "Pelayanan janji" termasuk janji cair, pertukaran pusat dan kolam janji, kecuali jenis janji lainnya.

Pemberi STaaS mendapatkan sebagian dari hasil janji dari aset janji dari pelanggan dalam pertukaran untuk layanan mereka.

Ini bukan jumlah kecil:Leading DeFi Aplikasi janji Lido Pada tahun terakhir (sebelum merger!) Ini telah menghasilkan lebih dari 300 juta dolar pendapatan.

Kebanyakan layanan janji tidak berhubungan dengan blockchain, yang berarti mereka mendukung bukti berbilang blockchain kepentingan (PoS). Contohnya, Lido mendukung EthereumSolana[UNK]Kusama[UNK]Poligon Dan PolkadotSetiap memiliki nuansi kolateral yang berbeda dan menyediakan APY yang berbeda. Tabel berikut menunjukkan APY yang dijanjikan pada berbagai rantai PoS yang kini didukung oleh Lido.


image.png

Sumber: Bitwise, data dari lido.fi pada 31 Agustus 2022

Perbandingan Pemberi STaaS

STaaS Penyediakan dapat mengambil banyak bentuk, dari aplikasi DeFi (seperti Lido dan Rocket Pool) ke perusahaan yang terdaftar (seperti Coinbase65289;. Tabel berikut menjelaskan pemimpinEthereumPemberi pelayanan janji, termasuk APY mereka, biaya yang ditanggung dan bagian pasar relatif ETH saat ini janji.

Pemberi pelayanan janji utama mewakili ETH berjanji dengan US $ 13,2 miliar. pada 31 Agustus 2022, panjang dari pemberi pelayanan janji utama Ethereum:

image.png

Sumber: Bitwise

Layanan yang ditentralisasi dan ditentralisasi

Konkursi terbesar dalam bidang Staking sebagai Layanan adalah kompetisi antara layanan yang ditentralisasi dan layanan yang ditentralisasi, yang menyediakan pelanggan dengan proposisi nilai utama yang berbeda.

Kraken Dan Coinbase dan pertukaran pusat lainnya telah menggunakan posisi mereka di pasar enkripsi untuk mencapai sukses dalam bisnis janji. Pengguna semakin suka satu tombol atau dua tombol fungsi yang disediakan dalam aplikasi ponsel mereka. Institusi lebih suka pertukaran yang ditentralisasi karena mereka berada di Amerika Serikat dan beroperasi dalam kuadrat regulasi Amerika Serikat.

Namun, janji melalui penyedia layanan yang ditentralisasi mungkin memiliki kelemahan. Contohnya, untuk jaringan dengan kebutuhan kunci biasa untuk aset janji, janji dengan pertukaran yang ditentralisasi mungkin adalah transaksi satu arah sebelum aset dibuka. Selain itu, lapisan kepercayaan diperlukan antara pengguna dan layanan yang ditentralisasi, karena kebanyakan solusi STaaS ditentralkan.

Alternatif DeFi yang menyediakan lebih likiditas dan membutuhkan lebih sedikit kepercayaan telah muncul. Layanan ini, juga dikenal sebagai "janji cair", memiliki dua perbedaan yang signifikan dari layanan tidak cair.

Pertama, setelah investor menjanjikan aset mereka, penyedia layanan akan mengeluarkan token terpisah kepada investor, mewakili klaim investor pada aset yang dijanjikan dan hasil yang dikumpulkan. Token ini, dikenal sebagai "Liquid Stage Derivative" (LSD), dapat digunakan sebagai jaminan untuk meminjam uang atau mendapatkan pendapatan pada aplikasi DeFi seperti AAVE dan Curve. Kedua, jika pengguna perlu menjual posisi mereka sebelum aset janji mereka dibuka, mereka dapat menjual LSD ini di pasar sekunder. Dengan cara ini, LSD memungkinkan pengguna untuk menyingkirkan batas likiditas aset terkunci. Namun, ini bukan transaksi bebas risiko: selama periode volatilitas, LSD dapat ditukar dengan harga yang lebih rendah dari nilai adil, merefleksikan "biaya" dari likviditas ini.

Hal ini berharga bagi pengguna dan investor untuk membawa interoperabilitas dan likiditas kepada aset yang dijanjikan permintaan mutlak untuk solusi janji cair adalah bukti bahwa Lido telah menjanjikan aset lebih dari 7,4 miliar dolar dalam lima rantai blok yang didukung, dan menikmati 30,1% dari bagian pasar dari total ETH dijanjikan. Mungkin ini sebabnya Coinbase meluncurkan produk tekanan baru yang disebut cbETH untuk ETH yang dijanjikan.

Lido   30,1% bagian pasar:

image.png

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Dune Analytics, pada 29 Agustus 2022.

Token stETH Lido adalah derivat hipotek likiditas paling populer. Saat ini, $2.3 miliar stETH digunakan sebagai jaminan untuk aplikasi pinjaman DeFi seperti Aave dan Maker. Pada saat yang sama, Curve, salah satu perdagangan decentralisasi yang memimpin, menyediakan $ 1,1 miliar likiditas untuk pasangan perdagangan stETH. Oleh karena itu, investor bukan hanya yang pertama yang investasi dalam janji, tetapi mereka juga menggunakan layanan janji likiditas dan komposibilitas DeFi untuk memperluas APY dan utilitas aset janji.

Kesempatan pasar dan potensi STaaS

Staking as a Service has gained great attraction. Fakta bahwa posisi dominan bukti jaringan equity relatif dengan seluruh pasar enkripsi adalah snowballing menunjukkan bahwa permintaan STaaS akan terus tumbuh.

JPMorgan memperkirakan bahwa keseluruhan transformasi dari PoW ke PoS adalah salah satu alasan mengapa janji telah menjadi sumber pendapatan bagi investor institusi dan retail,Berjanji mungkin berkembang menjadi industri yang menghasilkan lebih dari $40 miliar pendapatan setahun.

Kami mengharapkan pasar STaaS menjadi lebih kompetitif sebagai penyedia baru banjir masuk untuk mengambil keuntungan kesempatan yang diwakili oleh janji. Ini biasanya berguna untuk cryptocurrency, meningkatkan fleksibilitas jaringan dan mengalihkan resiko dari lebih banyak peserta - setelah semua, ini adalah arti janji.

Meskipun tidak jelas siapa yang akan menjadi pemimpin pasar jangka panjang di bidang ini - apakah itu penyedia janji yang disentralisasi atau disentralisasi atau jenis baru penyedia STaaS yang belum kita lihat - tampaknya mungkin bahwa, dengan pengembangan rantai blok PoS, Staking sebagai penyedia layanan berada dalam posisi yang baik dan dapat mengambil manfaat dari pertumbuhan ini.